国金证券股份有限公司刘宸倩近期对宝立食品进行研究并发布了研究报告《23Q1经营稳健，关注新品释放节奏》，本报告对宝立食品给出买入评级，当前股价为25.14元。

(相关资料图)

宝立食品(603170)

业绩简评

公司于4月28日发布23年一季报，23Q1公司实现营收5.4亿元，同比+27.2%；实现归母净利润0.8亿元，同比+82.4%；实现扣非净利润0.6亿元，同比+40.9%，业绩略超预期。

经营分析

复调稳健，轻烹高增。分产品看，23Q1复调/轻烹/饮配收入分别为2.4/2.5/0.3亿元，同比+15.4%/+38.8%/5.3%。1）复调表现稳健，系餐饮连锁客户疫后补货需求旺盛，且老客新订单增加。2）轻烹业务虽在淘系平台增速放缓，但抖音、京东等渠道逐步起量。叠加线下拓展连锁会员商超等客户，不断丰富品类带来业务增量（如向Costco销售烘焙预拌粉）。3）饮配业务增速较慢，系Q1非茶饮旺季，下游客户需求较弱。同期经销商数量增至280家，主要原因系线下业务开拓，商超为主，O2O为辅。

毛销差企稳，费率逐步优化。23Q1毛利率为35.1%，同比+2.1pct，主要系1）油脂、面粉等大宗商品价格回落。2）定制化TOB复调业务价格调整，覆盖成本压力。23Q1销售/管理/研发费用率分别同比+1.9pct/+0.2pct/-0.3pct,销售费率增加系在电商渠道增加费用，对冲流量下滑压力。此外，公司Q1收到一笔房屋征迁补偿款，资产处置收益增加2540万元，增厚净利润。剔除影响后，23Q1扣非净利率同比+1.1pct。

产品创新基因优秀，中长期有望通过扩品类+扩渠道，实现稳增长。市场担心空刻意面达天花板，导致月度GMV增速放缓。我们认为无需过度担忧，1）淘系大盘流量下降扰动，公司在其他的电商平台仍表现亮眼。2）Q1餐饮端具备报复性消费需求，对速食品类造成扰动，3月起餐饮表现趋于常态化。3）目前速食意面赛道竞争对手实力较为孱弱，公司品牌力稳居第一，市占率预计逐步提升。4）随着多品类矩阵完善、多渠道铺设到位，可释放增量空间。

盈利预测、估值与评级

预计23-25年归母净利润分别为2.9/3.7/4.6亿元，增速分别为33%/28%/26%，对应PE分别为34x/27x/21x，维持“买入”评级。

风险提示

食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级9家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为33.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝立食品（603170）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。